10 Mega proyectos para el mundo

H omex Santander describe a Homex como un constructor de vivienda verticalmente integrado, especializado en vivienda de interés social e ingreso medio en México. En los últimos doce meses, Homex vendió y escrituró 49,355 casas, generando ventas de $21,389 millones de pesos (mdp) y EBITDA de $4,582 mdp. Homex opera en la República Mexicana con significativa presencia geográfica. Sus principales mercados están en los estados de México y Jalisco. Por otro lado la compañía ha lanzado programas piloto en Brasil e India. Las operaciones internacionales representan menos de 5.0% de las ventas actuales. BBVA Bancomer señala que se enfoca a un segmento de ingresos ligeramente mayor que Geo y Urbi. Tiene el ciclo de capital de trabajo más corto. Ha realizado inversiones importantes en reservas territoriales, así como para incursionar en nuevos mercados (Brasil) y negocios (peni- tenciarías). Esto implicará requeri- mientos importantes de capital de tra- bajo, con un retraso en la generación de flujo libre de efectivo. La diversi- ficación en los negocios ha genera- do cierta sorpresa (e incertidumbre), aunque hay confianza en el éxito de las operaciones. De acuerdo con los pronóstico de Santander, Homex logrará un creci- miento en ventas de 10.0% en 2012 y de 9.4% en su EBITDA. Estiman que el margen EBITDA permanecerá estable en 21.4% debido a los crecien- tes costos y gastos de venta y al FEL negativo de $228 mdp. Homex anunció recientemente que obtuvo un contrato de servicios de largo plazo para construir y operar dos penitenciarías federales por un plazo de 20 años. El valor de los con- tratos de estos proyectos es $10,600 mdp, y la compañía tiene planes de asegurar financiamiento bancario por un total de $7,700 mdp. A cam- bio de los contratos de servicios de construcción, Homex recibirá una compensación anual de aproximada- mente $2,150 mdp (casi 10% de sus ventas totales), que serán pagados so- bre una base mensual. La tasa interna de retorno que la compañía obtendrá de estos proyectos es 20%, la cual se compara positivamente con el ROE de Homex de 15%. El precio objetivo para el cierre de 2012 es de 14.5 pesos por acción. “Creemos que al descuento actual al que las acciones de Homex cotizan en comparación con el resto de las com- pañías del sector no es justificado, considerando que los requerimientos de capital de trabajo de Homex han sido relativamente menores que los de sus principales competidores du- rante 2011. La acción está operándo- se con un descuento de 57% frente a su múltiplo P/U histórico, y un 20% de descuento frente al actual múltiplo adelantado del sector”. U rbi En opinión de los especialistas de Santander, Urbi es el tercer desarrollador de vivienda más grande en los segmentos de interés social e ingreso medio en México en términos de unidades vendidas. La compañía ha vendido y escriturado 35,800 unidades en los últimos 12 meses y ha generado ventas de $16,219 millones de pesos. Es el desarrollador de vivienda líder en la región norte de México. BBVA Bancomer opinó que la em- presa está bien posicionada para aten- der a los no afiliados, dado que desde hace algún tiempo ha desarrollado una estrategia comercial para aten- der a este segmento (programas de ahorro y renta con opción a compra). Tiene amplias reservas que espera co- locar con márgenes mayores a los de vivienda. La empresa ha optado por el crecimiento de largo plazo antes que por la generación de flujo libre de efectivo. Tiene un balance sólido, con altos márgenes de EBITDA, ba- Homex anunció que obtuvo un contrato de servicios de largo plazo para construir y operar dos penitenciarías federales por 20 años. El valor de los contratos de estos proyectos es $10,600 mdp. Real Estate Market 74 E n f o qu e